5月CPI增速回落 PPI持续改善

2016年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。全国工业生产者出厂价格环比上涨0.5%，同比下降2.8%（前值-3.4%）。对此星石投资投资决策委员会副主席杨玲表示，CPI同比增速回落，拐点或已过去；PPI持续改善，供给侧改革效果渐显，整体经济大概率会触底回升，工业领域的通缩有望持续缓解，实体企业盈利也有望改善。因此我们继续维持2016年中国经济见底企稳的判断。

以下为具体观点

CPI同比增速回落，拐点或已过去

2016年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。其中，食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨2.0%，服务价格上涨2.1%。

CPI指数同比上涨2%，为去年10月份以来首次增速下滑。增速下滑的主要原因是蔬菜价格同比增速的下滑，5月份蔬菜价格同比上涨6.4%，影响CPI上涨约0.14个百分点（上月为22.6%，1-4月同比增速为26.4%）。猪肉价格同比33.6%，增速仍处在高位，影响CPI上涨约0.77个百分点，为CPI上涨的主要支撑。国内成品油价格两次提价，汽油、柴油价格环比分别上涨3.7%和3.8%，合计影响CPI环比上涨约0.06个百分点。鲜果价格下降7.6%，影响CPI下降约0.14个百分点。

5月份CPI受蔬菜价格的带动，较上月开始下滑，预计后期影响CPI的主要因素仍然是猪肉价格。但考虑到：

（1）猪肉价格去年5月份左右开始上涨，基数逐渐变大；

（2）能繁母猪和生猪存栏同比下降幅度大幅收窄，存栏量逐步企稳，有利于改善猪肉的供需关系

（3）目前从高频数据来看，猪肉价格近期高位震荡，环比增速下滑。

预计后期猪肉价格持续增长的动力不足，对CPI的支撑变弱。CPI已走过年中高位，市场担忧的滞涨风险有望逐渐消除，对货币政策的制约也将会逐步削弱。

PPI持续改善，供给侧改革效果渐显

2016年5月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.5%，同比下降2.8%（前值-3.4%）。工业生产者购进价格环比上涨0.6%，同比下降3.8%。工业品出厂价格涨幅超预期，连续第五个月收窄。

工业品出厂价格改善主要是受国内供给侧改革和国际原油、大宗商品价格上涨的推动，石油和天然气开采业环比上涨12.3%，石油加工、炼焦和核燃料加工业环比上涨4.1%，同比增速持续改善。另外，受前期工业品价格上涨的推动，黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业环比上涨均为2.5%，虽然较上月收窄，但煤炭开采和选洗业环比增长1.8%，止跌回升，供给侧改革效果逐渐显现。

PPI虽然同比仍为负增长，但增速持续改善，并且CPI拐点或已过去，未来通胀有望逐渐回落，滞胀风险基本解除，对政府货币政策的束缚也逐步减弱。接下来货币政策有望会更加的稳健，财政政策有望更加积极。随着供给侧改革效果的慢慢显现，整体经济大概率会触底回升，工业领域的通缩有望持续缓解，实体企业盈利也有望改善。因此我们继续维持2016年中国经济见底企稳的判断。