黑马基金合伙人胡翔：投资人喜欢把钱投给谁？

12月22日下午，由企汇网独家冠名、创业黑马集团主办的黑马会郑州分会成立大典在郑州美盛喜来登酒店举行。大会上，黑马基金合伙人胡翔做了《投资人喜欢把钱给谁》的主题演讲，现场为大家上了一堂资本入门课。

下为演讲实录：

郑州朋友大家好，说老实话我不是讲干货的，我准备在这边弄一个基金准备投郑州的黑马，黑马基金投黑马基金，我今天讲完之后，后面跟李会长、张会长在郑州做个基金，跟大家宣布一下。

我们做早期投资，早期投资其实是一个很难做的事情。我先讲一讲早期股权投资这件事儿以及我们如何来做的，企业经理成长、成熟的阶段，对于企业来讲从天使融资、A轮、B轮、挂新三板、上市的过程，我们从天使到A轮是早期，B轮是成长期阶段。

我先讲讲做早期投资为什么很难，早期投资的第一个问题，风险性太高，不确定性太高，我们以前做天使融资的资金来自于3F，3F是什么意思?就是家里的资金，朋友的资金，傻子的资金。天使的投资是傻子才干的事儿?说明什么?这个事情太难了，风险太高了，太不确定了。如果我们在座各位，如果自己做天使投资，第一个可能要抱着公益的心态去做，就当赔了就赔了，第二个祈祷有好运气，一不小心捡到一条大鱼，早期投资是风险太高，不确定性太高。

第二个难点是投资回报周期太长，缺乏流动性。不像我们买股票，跌了想卖还可以卖，早期投资典型通过上市或者并购退出，大家知道上市是漫长的周期，可能三年、五年，即使上了市可能被否定，周期太长了，导致的结果是什么?我们在过去几年，中国的早期投资就是以美元基金为主，对于风险的耐受力，对于投资回报周期可以有比较高的耐受力，中国的投资是IPO，希望我今天投了，明年就可以上市。

黑马基金是机构化的早期投资，如果我还是有这么大的不确定性，我们发现，经过一段时间的探索，针对早期投资，不确定性高，风险高的事儿，我们还是有一些心得。我们在致力于提高早期投资的确定性，提高早期头了的流动性、回报率，这三方面我们还是有一些心得，也跟大家分享一下。

回顾一下早期投资机会，移动互联网时代，企业成长速度加快，早期投资有机会较短时间里实现高速回报。第二现在投资有了接盘和分工，提升了早期投资的流动性，我们知道如果我们在天使投资的阶段，要到上市的周期很长，如果没有后续资金接盘这个事情很难做，现在专业分工，有了天使投资，天使投资有了A轮投资，A轮之后有B轮，还有IPO和新三板投资，有了不同机构的分工和接盘，导致两个结果，第一我们关注接盘率，如果我投资进去之后，下一轮是谁来接盘?第二我们会计算这个转化率，A轮转化率、B轮转化率，一旦有了转化和接盘，对于我们早期投资来说，我们就可以得出倍数。

举个例子如果我在天使轮投进去，B轮的时候可以适当退出一些，第一我们在短期有回报，第二又有一定的流动性。接盘分工，早期投资有了流动性，不像早期非得投IPO，现在投早期阶段，有可能一两年实现流动性和回报。

第三讲未来的三年机会，未来三年中国的资本市场包括我们的新三板，包括我们的注册制下的创业板、战略新兴板等资本市场的主流公司会是谁?我认为会是我们在座的黑马兄弟，因为中国大的国有企业，大的民营企业，在主板该挂牌已经挂牌完了，中国未来三年的小型企业会成为我们新兴的这些证券市场的主题，这也是说我们今天做早期投资，未来三年里面打出我们的资本市场会有一个非常好的提高。这里有一个简单结论，现在是投资往前移，是早期投资的黄金时代。

我想讲一讲黑马基金作为扎根于黑马社群，投黑马的集群我们是怎么实践的?我们认为黑马基金，我们投黑马，我们扎根于黑马社群，应该是黑马社群的一个连接器，我们致力于打造早期投资的生态体系，什么叫连接器?我们要连接有钱、有资源的出资人。黑马基金的出资人大家可以看一看，基本上是两批人，第一批是各个领域有代表的上市公司的创始人，包括互联网领域腾讯、京东、360、58这样的创始人，包括新东方的俞敏洪、光线传媒的王长田，像何伯权、红杉资本是我们的接盘人，我们会连接这些出资人，这些出资人一方面是他们的钱，一方面汇聚他们的智慧和资源。

我们想连接黑马社群里面优中选优的项目，大家都知道黑马社群里面我们有几十个城市的黑马会，我们有十几个行业分会，我们有黑马学院、黑马大赛、黑马媒体，这些都是项目来源，我们希望在这些项目来源里面优中选优。定三是连接合投方和并购方，我们黑马基金的项目，我们愿意跟大家一起来投，不管我们的出资人还是合作方，还是整个市场的基金。

我们希望连接投后管理资源，连接媒体、行业落地、上市资源等等，对我们所有创业公司有帮助的资源，都希望在这个社群里面经过黑马基金连接，这是我们黑马基金在致力于打造的早期投资生态体系。我们从实践上来讲，黑马基金从去年6月份开始投资，现在大概一年半时间，投资了40个项目，有一些项目投了不久，还没有接盘，总体接盘率80%以上，黑马项目80%都拿到了后续资金，账面上有了5倍的回报。

现在我们来到郑州，来到全国各地，我们希望把资本也带给各个黑马地方分会的朋友们，我们打造社群基金，社群基金一个叫地方基金，一个调行业基金，从地方基金来说，我们希望说今天借着黑马会郑州分会成立的日子，我们也要启动郑州的这样一支黑马基金，通过黑马地方基金，我们第一方面叫连接地方和全国，发现中原当地的优秀黑马项目进行投资，让全国的资本都能够和我们的项目进行对接，打通地方和全国，让整个黑马社群字元对我们黑马项目服务。今天我不知道少杰在不在，今天我来到这个地方，希望把黑马基金的郑州基金同时启动起来，去投郑州的黑马项目。

谢谢大家!