食品:中炬高新引领食品国企改革

　　9月7日,中炬高新(12.90,-1.080,-7.73%)宣布将以14.96元/股非公开发行股票数量不超过3亿股,募集资金不超过45亿元,发行对象为富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资,持有公司9.1%股份的股东前海人寿为上述发行对象的一致行动人。此次非公开发行所募资金将用于调味品业务扩产升级,食用油扩建项目、信息化系统升级项目,以及科技产业孵化园建设项目。此外,在9月8日至14日期间,前海人寿还通过二级市场增持800万股。

　　国信观点:一直以来,我们都强调国企改革(1491.45,-35.580,-2.33%)是食品饮料(7498.34,-199.060,-2.59%)行业重要的投资主线,中炬高新的这一次变化也验证了我们之前的推荐逻辑。我们认为中炬高新是食品国改标杆,此次增发完成后将彻底改变体制,转为民企,激发前进动力,未来将沿着调味品-调味食品-食品的大格局发展,发展路径复制亨氏道路,规模效应明显。同时,此方案还可强化公司优势,弥补短板,实现跨越式发展,三年内可增加6.5亿净利润,较目前翻两倍。短期看,公司停牌至今食品指数已跌19.6%,复牌后公司股价已下跌35.7%,前海一致行动人增发价较现价折价7%。我们认为公司股价在增发价14.96元附近将呈现强力支撑,前海人寿可能会继续增持。预计未来三年,整体收入可达到80亿元,利润率在18%-19%,给予28倍估值(6倍PS),看450亿市值。