结构性理财产品冰火两重天：发行量上升 收益率大幅下滑

结构性理财产品以其投资方向的多元以及可能收获更高的收益率，未来应该有更大的发展空间。目前市场上类似产品发行量大增，也符合了这一潮流

回首2014年上半年的银行理财市场，结构性产品依然是小众市场里一个独特的存在。如今，在其他银行理财产品收益率渐趋下降，且逐渐向标准化净值型产品方向发展的时候，结构性理财产品无疑将担负起给投资者提供可能的更高收益率且多元化投资方向的重任。

然而，银率网最新发布的研报显示，结构性理财产品的现状并不乐观。尽管发行量在今年上半年大增，但其最终实现的收益率情况和信息披露状况都不尽如人意。

结构性产品的两面

2014年上半年结构性理财产品发行量增幅明显，但其占银行理财产品总发行量的比例依然低于5%。据银率网数据库统计，2014年上半年25家商业银行共发行1368款结构性理财产品，环比大幅上升40%，同比也增加42.4%，但仅占上半年银行理财产品总发行量的4.7%。

从期限结构来看，结构性理财产品的期限分布与非结构性理财产品的分布特征基本一致，且各期限结构性理财产品的发行量占比较为稳定。2014年上半年1至3个月期限的结构性理财产品为主力，占比达58.33%，其次为3至6个月期限的结构性理财产品，占比为20.47%。

分币种来看，结构性理财产品也主要以人民币为主，2014年上半年人民币结构性理财产品发行1245款，占比91.01%。外币结构性理财产品主要是美元、港币、澳元、欧元四个主要币种，其中美元产品51款，港币产品39款，澳元产品19款，欧元产品13款，加拿大元1款。

分收益类型来看，结构性理财产品以保本浮动收益类为主，共发行1150款，占比达84.06%；其次为非保本浮动收益类，为160款，占比11.7%；保证收益类结构性理财产品仅58款，占4.24%。

分挂钩标的来看，挂钩汇率、指数、利率、大宗商品的结构性理财产品占比合计超85%。其中，挂钩汇率的结构性理财产品最多，为450款，占比32.9%；其次为挂钩指数的结构性理财产品，为318款，占比23.25%；挂钩利率与大宗商品的结构性理财产品数量分别为233款和171款，占比分别为17.03%和12.5%。

值得关注的是，与非结构性理财产品的平均实际收益率相比，结构性理财产品的平均实际收益率较低。2014年上半年，到期的非结构性理财产品的平均实际收益率远高于5%，而结构性理财产品的平均实际收益并未达到5%。

到期结构性理财产品与非结构性理财产品的实际收益率走势出现分化，一季度到期的非结构性理财产品的平均实际收益率为5.17%，二季度升至5.32%，而到期的结构性理财产品的平均实际收益率一季度为4.84%，二季度下滑至4.58%。

事实上，从上半年到期的结构性理财产品分挂钩标的来看，平均预期收益率较高的是挂钩基金、股票和指数的结构性理财产品，平均预期最高收益率均超7%，挂钩汇率的结构性理财产品平均预期最高收益率较低，为4.87%。但平均实际收益率较高的是挂钩大宗商品的结构性理财产品，平均实际收益率为5.43%。

2014年上半年，80款结构性理财产品未达到预期最高收益率，这80款结构性产品的实际收益与预期最高收益率之差的平均值为3.81%。未达到预期最高收益率的结构性理财产品主要以挂钩股票和指数的产品为主。

信披透明度成痼疾

随着银行理财业务向资产管理业务转型，监管层一直在力推银行理财产品向资管产品的过度。而且在治理影子银行的同时，理财产品投向非标资产的占比也正逐渐下降，标准化、基金化的产品将成为未来银行理财产品的发展方向。目前市场上大量的非结构性理财产品，将向这个方向转型。

因此，有市场人士指出，结构性理财产品因为其投资方向的多元以及可能收获更高的收益率，未来应该有更多的发展空间，目前市场上类似产品发行量大增，也符合了这一潮流。

然而，银行理财产品的信息披露问题一直饱受诟病，尤其是结构性理财产品，信息披露率更低。银率网分析师指出，这主要是由于结构性理财产品的预期最高收益率偏高，在产品营销时较为有利，但该类产品的实际收益取决于挂钩标的走势，能够达到预期最高收益率的概率偏低，收益波动幅度较大，这与很多投资者心目中银行理财产品“稳保收益”的印象差异较大，一旦最终未实现预期最高收益率，投资者就认为产品是有问题的。

“在这样非理性的市场环境下，银行为了自保声誉，对于结构性理财产品的实际收益情况，要么完全不披露，要么选择性披露产品信息，即实际收益率表现较好的产品公开披露，实际收益率表现较差的产品则不披露。”

但7月初监管所发的35号文却明确指出，“银行应按照单独核算、风险隔离、行为规范、归口管理等要求开展理财业务事业部制改革，设立专门的理财业务经营部门，负责集中统一经营管理全行理财业务。”有分析指出，35号文不仅是监管层对银行首次提出建立银行理财事业部制的要求，同时也对银行理财在销售、投资、运营等方面有了更进一步的规范，其中在运营规范部分特别指出，“做到理财产品全流程的信息充分披露，强化事前、事中和事后的持续性披露。”

2014年上半年，结构性理财产品的发行量出现明显上升，银率网分析师认为，未来银行理财产品将逐步打破“刚兑”，仅靠非结构性理财产品将不能满足投资者的需求，各家银行都会不断丰富其产品线，将有更多的银行发行结构性理财产品。

需要提醒的是，上半年银行结构性理财产品出现了两个新的发展趋势。一方面是银行发行的非保本浮动收益类结构性理财产品的数量明显增加；另一方面是多家银行开始发售收益结构较为简单的“结构性存款理财产品”。因此投资者在选择产品时，一定要多关注产品说明书，看清楚具体的收益类型、挂钩标的、收益计算方法等信息，也不能将结构性存款简单等同于银行存款，而是要认识到这仍是结构性产品。（记者 金苹苹）