专家解读5月经济数据 全面经济目标基本能够实现

      国家统计局今天公布了5月份居民消费价格指数和工业生产者出厂价格指数、就是CPI和PPI。5月份CPI涨幅回落至1.2%，其中，城市上涨1.3%，农村上涨1.0%；食品价格上涨1.6%，非食品价格上涨1.0%； 1-5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。CPI涨幅已经4个月处于“1时代”。而5月份PPI同比出现4.6%的降幅，连降39个月。

      我国5月份禽类、蛋类、蔬菜类食品价格都有所回落，即使算上5月份翘尾因素，整体来看，5月份CPI指数同比涨幅仍然在1.2 %。在工业生产者出厂价格指数方面，5月份钢铁价格降幅较大，而且能源、建材、纺织等价格都有所下滑，所以5月份PPI同比出现较大降幅。

      物价低位运行对普通消费者来说，当然觉得是好事；观察工业生产者出厂价格指数连续走低，5月份被称为“工业粮食”的钢铁价格降幅较大，说明产能过剩问题依然存在。不仅仅是钢铁，全球的石油、金属等大宗商品价格都在下跌，也折射出国际经济复苏乏力。

      那么，5月份的CPI环比略微有所下降，PPI环比降幅收窄，这样的一个数据变化说明了什么？国家信息中心宏观研究室部主任牛犁分析：

      牛犁：从CPI的情况来看，主要是5月份以来，气温比往年高一些，雨水比往年多一些，所以鲜菜鲜果的供应是非常充足的，所以环比的角度来看，价格会下降的多一些，以至于整体食品价格拉下来了CPI的水平。5月份，肉价出现了一定的季节性的反弹。整体的物价预期可能是1.2%，算近期的一个相对低点。到6月份，雨水过多了，尤其南方又是梅雨又是暴雨，对蔬菜的供应反倒不利，可能价格有所反弹。

      总体来说，CPI的数据还是保持比较平稳的态势。而PPI则是连降39个月，5月份降幅收窄。牛犁分析：

      牛犁：从PPI的角度来看，4月份国际油价反弹的比较明显，现在来看，尽管成本降低了，包括货币政策也在不断引导利率下行，但是我们国内确确实实供过于求的压力和库存的压力同时存在，所以出厂价格降幅尽管收窄了，但是同比还是下降4.6%。特别是包括铸钢、水泥，这些价格近期还是走低的，只有煤炭、部分有色的产品出现略微好转的迹象。总体上说降幅有所收窄，可能在未来的几个月，随着工业出现一定的企稳态势，降幅有望进一步适度收窄。不过，年内转正的可能性不大。

      从整个PPI和CPI的情况来审视中国经济整体的温度，牛犁认为，全年7%左右的经济目标基本能够得到实现。

      牛犁：从整体的物价、工业品连续39个月下跌，说明工业领域确确实实是非常疲软的态势。单看工业品领域，毫无疑问是有着通缩的压力，但是从总体国民经济的角度来看，CPI是温和上涨的一个中期局面，但是毕竟我们已经连续6个月物价在2%以下了，所以也反映出整体经济基本面短期的一些需求不足，一些下行的压力还是存在的。年初以来，采取的一系列稳增长政策措施逐步见效以后，下半年经济有望逐步企稳，这样的话，全年的7%左右的目标基本能够得到实现。

      再从货币政策等各方面审视目前数据的变化。有观点认为，货币政策是适度宽松的基调，未来可能还会进一步放松，短期内，降准、降息也是可预期的。对此，中国民生银行首席研究员、中国民生银行研究院院长助理温彬分析：

      温彬：我觉得在货币政策方面还是有一定的空间，但是从目前的形式来看，短期之内进一步降息、降准的可能性也不大，主要原因是今年以来我们也是出台了一些稳增长的政策措施，包括货币政策方面连续两次的降息降准，确实在引导提供金融体系流动性，包括引导市场利率下行方面也起到一个积极的作用。也可以看到，我们一些宏观数据，特别是像PMI指标，在5月份已经连续3个月都高于50，同时房地产的数据也有所改观，包括我们的房价已经是在环比转正，销量也有所上升。所以对于下一阶段货币政策，虽然说有空间，但确实相对有限。比如说降准这块，最近公布的贸易数据，贸易顺差接近600亿美元，所以我们整个外汇帐款这个月又会进一步增长，也保证了我们的流动性供给还会增加。前期经过大幅度的降准以后，整个市场体系流动性还是比较富余的，银行的调整金也有所上升，所以降准的可能性也不大。那么降息，我们不仅仅要看基准利率下降的基准水平，现在主要问题还是随着利率市场化，我们在整个利率的货币政策传导有效性方面还存在一定的问题，所以我觉得下一阶段还是要把短期货币市场利率和银行的信贷利率实现联动，随着基准利率的货币市场利率下行之后，能够有效的带动银行的中长期贷款利率下行，而不仅仅靠降基准

      利率这样一个措施。

      银行贷款利率下行才能真正的让企业收益，那么现在这个传导受阻的原因主要是什么？温彬认为：

      温彬：我觉得两个方面都有，一个就是我们现在还存在刚性兑付，很多的企业由于刚性兑付的存在，所以它无风险的收益率还是比较高，只有把无风险收益率降低，信用差的企业这个利率升高，才进行结构性的调整。第二个就是银行现在提供的LPR，我们叫基础贷款利率，这个基本上是跟央行的基准利率挂钩的，所以当货币市场利率大幅下行之后，基础贷款利率并没有跟着同步下降，只能靠央行的基准利率的下调。但是未来利率市场化以后，央行的货币政策传导更多的是要依靠基准利率下降，然后引导货币市场、债券市场乃至银行信贷市场利率下降，所以这个货币政策传导机制在下一阶段要结合货币政策的空间的操作，应进一步的加强，继续的改革和推进。

      单从PPI或者从CPI经济指标来看，工业领域的需求不振应该也是一个不争的事实，总体来看物价保持一定平稳的态势。各方面结合，再加上昨天公布的进出口的数据，温彬认为，内需方面的增长动力，还要主要靠新兴领域。

      温彬：整体还是一个向下探底的过程。因为确实现在外需这个动力不足，内需方面更多的是依靠基础设施的投资，所以这个拉动增长的动力还是比较有限的。在国家一系列的稳增长政策出台以后，希望我们几个领域都提供增长的动力，不仅仅是房地产企稳、制造业扩大投资，更主要还是靠新兴领域。