新三板制度创新更进一步

      证监会11月20日制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，加快推进新三板市场发展，其中明确了实施新三板内部分层，现阶段先分为基础层和创新层，同时研究推出新三板挂牌公司向创业板转板试点，现阶段暂不降低投资者准入条件，暂不实行连续竞价交易。

      《意见》从七个方面对推进新三板制度完善作出部署，提出了当前发展新三板的总体要求。对于市场性质和在多层次资本市场体系中的定位，《意见》指出，要坚持新三板独立市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排。但新三板并非孤立市场，应着眼于建立多层次资本市场的有机联系，研究推出新三板挂牌公司向创业板转板试点，允许符合条件的区域性股权市场运营管理机构开展推荐业务试点，探索建立与区域性股权市场的合作对接机制。

      在健全和创新市场制度体系方面，《意见》涵盖了融资、交易、市场分层、主办券商管理等多个领域。为增强市场融资功能，《意见》提出探索放开挂牌同时向合格投资者发行股票新增股东人数35人的限制，加快推出储架发行制度和授权发行机制。为提高市场流动性水平和价格发现效率，《意见》要求大力发展多元化的机构投资者队伍，引入公募证券投资基金投资挂牌证券；优化完善现有交易制度安排，大力发展做市转让方式；强化主办券商交易组织者和流动性提供者的功能。为适应挂牌公司差异化特征和多元化需求，降低投资人信息收集成本，《意见》提出实施新三板内部分层，现阶段先分为基础层和创新层，逐步完善市场层次结构。为引导证券公司转换理念，提升执业能力，《意见》鼓励证券公司建立适应新三板特点的证券业务体系，培育全链条服务模式，支持证券公司设立专业子公司统筹开展新三板相关业务，不受同业竞争限制。

      同时，市场持续、快速、健康发展需要有效的监管和风险管控。《意见》要求新三板建设坚持创新发展与风险控制能力相匹配，既要坚定不移地推进改革创新，又要牢牢守住不发生系统性、区域性风险的底线。要进一步完善自律监管体系，提高自律监管的能力和效率，建立常态化、市场化退出机制；同时，证监会及其派出机构要加强以问题和风险为导向的事中事后监管，强化行政执法，坚决查处欺诈、虚假披露、内幕交易、操纵市场等违法违规行为。鉴于条件尚不成熟，现阶段暂不降低投资者准入条件，暂不实行连续竞价交易。

      证券时报记者从知情人士处了解到，下周全国股转公司将出台具体的分层方案，届时，具体的分层标准和分层细节将向社会征求意见。

      同时，《意见》中关于放开35人限制等规则还需要在修改证监会层面相关制度，如《非上市公众公司监督管理办法》、全国股转公司自律规则等之后才能实施，所以短期内还只能等待。另外，新三板挂牌公司向创业板转板试点仍在研究论证阶段。

      知情人士透露，《意见》是促进今后一个时期新三板健康发展的指导性文件，既着力解决当前发展中面临的问题，提出完善措施，又放眼未来，为市场的后续创新和长期发展预留了政策空间。当前暂不降低投资者准入条件，暂不实行连续竞价交易，但并不代表未来随着市场环境的变化出现调整的情况。