全球大豆丰产 国内大豆到港量攀升油厂压榨压力增加

      根据USDA最新6月份的供需数据,虽然美豆的旧作供应仍旧紧张,年度末的库存为1.25亿蒲式耳,为近几年来的最低水平,但是新作丰产预期较强,期末库存数据为3.25亿蒲式耳,由于下年度丰产,美豆将重建库存。

　　全球大豆产量丰产奠定供需宽松格局

　　目前处于大豆的生长阶段,容易带来天气炒作行情,但从U　SDA的作物生长报告来看,美豆生长状况良好,截至6月15日当周,美国大豆种植率为92%,去年同期为83%,五年均值为90%;美国大豆出苗率为83%,去年同期为63%,五年均值为77%,大豆生长优良率为73%,去年同期为64%,天气炒作的难度较大。

　　目前市场担忧的仍是美豆陈作供应紧张的问题,但是从7月合约的持仓来看,未定价盘或已经移仓或结价,根据期价的连续大幅下跌走势,逼仓行情或已经结束。对应于1.25亿蒲式耳的年末库存,7月合约面临着的是定价过高的问题。

　　根据供需报告的数据,14/15年度全球大豆期末库存上调至创记录的8288万吨,较13/14年度的期末库存上调了35%。连续第四个年度全球大豆产量增幅大约消费增长,巨大的库存使得市场面临着长期下行的压力。从期货市场的期限结构看,远期合约贴水幅度巨大。截至6月17日,C　B　O　T大豆11月合约贴水186.2美分/蒲式耳,相比较7月期价幅度达到13.3%。而国内豆粕1501合约贴水1409合约189元/吨,相比较1409合约贴水幅度达到5%,目前的升贴水结构有利于近月合约的做空。

　　国内大豆到港量攀升油厂压榨压力增加

　　根据海关数据统计,国内5月大豆进口量为597万吨,2014年前五个月进口总量2782万吨,同比增加35%;本年度(至13年9月份开始)以来大豆进口量5013万吨,同比增长26.4%。大豆进口增长幅度巨大,一方面是由于融资的原因,另一方面是由于国内的实际需求的增加。但是目前港口的库存已经接近700万吨,为历史最高水平,超过国内一个月的用量,可以判断国内大豆进口量已经阶段性超过国内的需求量,造成了库存的增长。根据国家粮油信息中心对船期的统计,预计6月大豆到港量635万吨,到港数量仅次于4月份。

　　虽然目前压榨利润处于比较低的位置,但由于大豆到港量保持在高位,同时进入夏季,气温升高,不利于大豆和豆粕的保存,为了消化库存,油厂必须要保持一定的开工率,预计压榨利润不会有好的表现,继续走低的可能性比较大。

　　油厂在保持开工的同时,积极售卖基差合同,根据天下粮仓的统计,截至5月底,豆粕的未执行合同为280万吨,但同时现货库存也保持在85万吨附近的水平,后期现货售卖的压力仍旧很大。

　　一方面是供应的增加,另一方面是未来需求的不乐观。从生猪存栏量和能繁母猪的数据看,存栏从去年年末以来开始下降,降幅较大,生猪存栏降幅达到6.4%,能繁母猪降幅在7.2%,存栏的降低带来饲料需求的下降。而生猪价格从13年年中开始不断下跌,虽然5月份有所反弹,但是反弹时间较短,并且近期又出现下跌迹象,这将抑制后期生猪养殖业的补栏积极性。

　　从豆粕现货价格的走势来看,从5月末到现货,现货下跌的压力开始显现,山东地区的43%蛋白豆粕价格从3950元/吨回调,截至6月17日,现货价格下跌到了3810元/吨,实际成交价格贸易商价格有在3730元/吨左右。

　　期货基差缩小做空安全边际增加

　　由于近两个年度持续预期未来供需宽松,因为连盘豆粕远期合约开盘后一般呈现大幅贴水的格局,使得做空的空间非常有限。同时由于国内蛋白需求良好,现货价格在2012和2013年大部分时间维持在3900元/吨以上,这就使得期货价格最终向现货靠拢,造就了贴水修复行情。

　　从2013年10月份开始豆粕现货下跌,但是期货的跌幅有限,贴水由现货的下跌来修复。在3月末到5月份的反弹行情中,期货跟随反弹,基差没有拉大。目前现货重新下跌,期货贴水带来的支撑减弱,后期期价将跟随现货走低。