高盛高华：建议买入中信银行和海通证券

　　北京时间5月14日凌晨消息，高盛高华证券分析师Nan Li、Ning Ma、Jessica Wu和Yvonne Qian近日发布研究报告，对中国资本市场改革计划将对券商和资产管理行业造成的影响进行了解读和分析。报告指出，资本市场改革将给券商行业带来递增式的正面影响，其关键在于执行;并将信银行A股股票和海通证券H股股票的评级维持在“买入”不变，称其具有营收多元化和成本纪律有效的优势。

　　以下是报告内容摘要：

　　中国券商和资产管理公司人：资本市场改革将带来递增式的正面影响，其关键在于执行

　　——中国国务院宣布出台九项资本市场改革计划

　　中国国务院在5月9日宣布出台一系列广泛的资本市场改革计划，虽然其中大多数计划看起来都是重申了十八届三中全会闭幕后出台的措施，但同时也包括一些新措施，例如：(1)支持私人投资基金的发展;(2)建立一个允许地方政府直接发行债券的系统，并允许银行间市场和股票交易所之间进行交易;(3)放宽针对证券业务的许可规定，允许私人资本进入市场，并允许券商发展更加多样化的业务。

　　——资本市场改革将带来递增式的正面影响，其关键在于执行

　　我们认为，从长期来看，中国政府有关将对资本市场进行改革的承诺可为券商行业带来递增式的正面影响，其关键则在于相关监管机构之间的执行和协调措施。

　　券商行业可能将得益于新的收入来源，其中包括：(1)债务资本市场(DCM)和固定收益、外汇及商品市场(FICC)，这些市场来自于更加深厚且更加一体化的债券市场;(2)来自于私人投资基金客户的券商业务;(3)衍生品(如股票期权等);(4)境外投资及离岸财富管理业务。

　　另一方面，我们预计新的市场参与者(尤其是互联网公司)将会推动传统代理业务(如零售券商业务等)的竞争环境发生变化。就目前而言，券商在其他金融服务业务领域中展开竞争的能力以商业银行和保险公司为主导，而未来预计这种形势仍将继续下去。

　　——建议买入中信银行和海通证券股票，因其营收多样化且具有成本纪律

　　我们认为，如果这些改革计划得以实施，那么可能会在根本上有利于券商行业，并部分抵消来自于竞争形势增强的盈利压力。我们看好拥有多样化的营收基础和有效的成本纪律的券商，因此维持对中信银行A股股票和海通证券H股股票的“买入”(Buy)评级不变。在我们看来，由于到目前为止中国政府所采取的行动还很有限，因此改革措施将对券商盈利造成的影响还很难评估。

　　——主要风险：

　　A股市场表现疲弱的时间长度由于流动性紧缩状况弱于预期或GDP增长速度放缓而变得更长;佣金竞争形势加剧。