医疗器械及服务行业:行业潜力空间大,政策放开加速发展

　　给予子行业增持评级。在传统制药产业受制约于医保控费而增速放缓的情况下,非制药业态的医疗器械和民营医疗服务政策影响反而更趋积极,其比较优势将更突出:①医保控费促进了医院对诊断治疗需求侧重,增加器械采购需求。②价格放开下,民营医疗机构可以和公立医院公平竞争。我们预计未来政策导向将有益于行业的发展,对于医疗服务业,我们预计在医生等核心生产要素瓶颈解除后,继续保持高增长,对于医疗器械子行业,在设备国产化的推动下,预计增速逐步回升。整体看好未来政策对医疗器械和医疗服务业的推动作用,给予“增持”评级。

　　医疗器械处于增速低谷期,民营医疗服务继续高速发展。2014年1~9月医疗器械子行业收入增速14.73%,利润增速6.30%,和1-8月环比:收入增速下降0.84pp。利润增速小幅回升0.7pp。对比2013年,收入和利润增速持续放缓。海外经济的不明朗,出口增速放缓是增速下滑的主要原因。民营医疗服务业则高速发展,份额持续扩大,根据国家卫计委统计数据,2014年1-7月,全国医院总诊疗人次16.6亿人次,同比提高9.3%,医院中门诊中:公立医院14.8亿人次,同比提高8.8%;民营医院1.7亿人次,同比提高13.5%。

　　政策趋势加速行业发展:1)医疗器械国产化加速。2014年5月,国家卫计委发布公告称,为推进国产医疗设备发展应用,促进相关产业转型升级、拉动经济增长,降低医疗成本,委托中国医学装备协会启动第一批优秀国产医疗设备产品遴选工作。2)医疗服务业核心要素瓶颈逐步突破。为满足多层次的就医需求,2013年以来卫计委陆续出台激励社会办医的相关激励性政策,从准入、医保定点、等级评审等多方面给予政策落实。10月24日浙江省卫计委发布《浙江省医师多点执业实施办法(征求意见稿)》,社会办医的环境渐趋阳光化,医师执业的自由化为民营医疗服务的快速发展提供要素支持。

　　器械及服务业有望继续享受溢价优势。目前医疗器械14年PE53X,医疗服务54X,整体估值水平高于制药行业-。我们认为溢价在于①两个子行业增长潜力空间均大于传统制药业。②政策放开,加速行业发展。③器械子行业并购成长比传统制药行业更活跃。

　　本次报告新增覆盖公司及评级。首次覆盖:鱼跃医疗(增持)、新华医疗(谨慎增持)、迪安诊断(谨慎增持)、三诺生物(谨慎增持)、洪城股份(谨慎增持)、通策医疗(谨慎增持)、戴维医疗(谨慎增持)、冠昊生物(谨慎增持)、尚荣医疗(谨慎增持)。