保险巨头业务结构大换位：个险上银保下

　　一季度开门红结束后，保险巨头们进入了传统的淡季。然而，淡季不淡，在衡量寿险业内含价值的重要指标——个险新单上，保险四巨头的前5月累计保费同比增幅续写两位数高增长。

　　不过另一个主流渠道——银保新单，却在5月单月遭遇滑铁卢，这是银保新政实施两个月以来的连续“跳水”。以往银保火热、个险冷清的局面，似乎正在新政的威慑力之下悄悄地扭转。

　　 银保连续两个月降温

　　自4月开始实施银保新政之后，银保市场便迎来了超乎预期的阵痛。这在上证报独家拿到的今年前5月保费数据中便可窥一二。

　　5月单月，国内前七大寿险公司合计银保新单同比大幅下滑超过60%，其中5家公司都出现同比下滑且幅度较大。这与4月单月的“跳水”幅度近乎相当。

　　寿险四巨头的银保“跳水”幅度似乎更为明显。本报拿到的一组内部数据显示，今年5月单月，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的寿险银保新单保费出现集体明显下滑，同比下滑幅度分别超过70 %、40%、80%、90%。

　　事实上，整个寿险行业都饱受银保大“跳水”的苦楚。不少寿险公司的银保新单保费收入都面临同比、环比大幅下滑的残酷现实，曾经独挑保费“大梁”的银保如今风光不再。

　　银保“跳水”的逻辑在于，新政倒逼保险公司在银保渠道提升保障型险种和长期型险种的销售比例，相对降低“只见保费不见利润”的高现金价值保险产品比重。然而反映在渠道前端，却是销售困难下所导致的保费下滑。

　　监管层通过此举，意在唤醒保险公司从高成本吸金的冲动上渐渐回归理性。从这层含义上来讲，尽管保险公司为此付出了保费大“跳水”的代价，但这种“阵痛”是有利于行业恢复健康状况的。毕竟保险公司的定位有别于银行、基金等其他金融类企业，保险也不是能与基金等简单比拼的价格敏感性产品。借着新政的威慑，保险公司及时悬崖勒马也未必不是一件幸事。

　　 平安太保量质齐升领跑

　　鲜明对比之下，利润率较高的个险新单已连续数月行驶在高速路上。

　　上证报记者拿到的内部数据显示，今年前5月，寿险四巨头保费继续保持大幅增长。其中，个险新单保持了今年以来两位数的高速增长，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的“个险新单保费收入”同比增幅分别超过10%、20%、45%、40%。

　　曾经从转型“阵痛”中苦熬过来的中国太保，如今已步入丰收阶段，自2011年开始重视个险渠道以来，代理人产能始终保持高增长。虽然中国平安并不是每个月都能坐上增幅榜头把交椅，但其“个险新单保费”每月两位数高增长的稳定性，却令同业难以企及，其胜在银保占比低、产品利润率高。据资深投行预计，量质齐升、领跑同业的中国平安与中国太保，其前5月的新业务价值同比增幅或超20%。

　　相较之下，中国人寿和新华保险略显逊色。不过好在随着中国人寿今年满期压力的大幅减轻，其去年注重保费规模以减轻流动性压力的策略将发生改变，目前正在向价值转型，即继续提升长期期缴产品的销售比例，预计今年全年的产品利润率会有所提升；新华保险则面临未来两个月保费增速可能放缓的变数，主流投行认为，主要是因为去年6至7月，新华保险通过销售高收益率产品推动个险新单保费增速大幅上涨，导致基数较高。

　　事实上，个险向上、银保向下的格局扭转，在一定程度上意味着保险公司的业务结构呈现逐步优化趋势。不过，转型还远未结束。成本高企、产品同质、内控薄弱等困扰行业已久的顽疾，仍然有待于保险公司一步一个脚印地去解决。

　　不过，总体而言，从即将过半的成绩单来看，在个险新单保费收入上，寿险四巨头2014年全年的同比增速显著高于2013年，将是一个大概率事件。