新三板分层方案或近期面世 新标准突出“可抗操纵”

　　市场高度关注的新三板最终分层方案即将正式公布。《经济参考报》记者日前了解到，新三板分层制度最终方案日前已经由股转公司提交给证监会，证监会各部门已经完成会签，正在等待最终结果，预计近期对外正式公布。修改后的新三板分层实施方案对原有的标准进行了一些修改，突出相关标准的“可抗操纵”。

　　2015年11月24日，全国股转系统就《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》公开征求意见。按照征求意见稿，将挂牌公司划分为创新层和基础层。创新层设立了三套并行准入标准。标准一：最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元；最近两年平均净资产收益率不低于10%；最近3个月日均股东人数不少于200人。标准二：最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%；最近两年平均营业收入不低于4000万元；股本不少于2000万元。标准三：最近3个月日均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家。在达到上述任一标准的基础上，须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%，或者挂牌以来（包括挂牌同时）完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。

　　《经济参考报》记者了解到，修改过的分层方案已于日前提交给了证监会，并且已经完成了部门会签，目前，正在等待相关领导的最终拍板，预计将于近期正式公布。

　　据了解，在原有的各项指标基础上，最终方案对一些指标进行了修改，强调了分层指标的“可抗操纵”性。

　　北京新鼎荣辉资本管理有限公司董事长张驰对《经济参考报》记者表示，增加新的指标不太可能，应该会在现有的基础上对一些指标进行调整。他表示，标准三很容 易“凑”，有些企业把股份低价卖给做市商，做市商通过相互之间倒手，可以把市值维持在6亿以上。关于200人的指标，有些企业的利润已经达到5、6个亿， 但是不满足200个人的标准，这些企业如果不分到创新层是不合适的，也需要进行修改。标准二是成长性指标，被调的可能性不高。总体而言，可能是对6000 多家挂牌企业进行测算，控制10%-20%的挂牌企业、约1000家左右进入创新层，再调整具体的标准，考虑到这个因素，标准一的2000万元净利润规模 可能会有所上调。他表示，关于融资及成交的要求，传闻可能会把“或者”改成“且”。

　　上海一家券商的新三板业务从业人员也对《经济参考报》记者表示，此前三板挂牌企业曾出现冲击创新层标准的小高潮。标准三容易人为做到，可以考虑从交易的活 跃程度、股东的分散程度等不太容易被操纵的指标来进行强化。他透露，分层方案公开征求意见后，一些挂牌企业就在努力使自己符合创新层的有关标准，包括进行 相应的财务调节，以满足在某个时点进入创新层的要求，一些市值没有达到要求的企业甚至把股份低价转让给一些券商，并承诺没有能够进入创新层的话将对券商进 行相应补偿。

　　股转公司最新数据显示，截至4月12日，新三板挂牌公司达6504家，总股本3818.73亿股，其中无限售股本1355.83亿股，总市值达 29207.66亿元。挂牌公司股票成交72226.17万元，其中做市方式转让的股票成交47719.04万元。今年以来，挂牌公司股票成交累计达 504亿元，其中做市方式转让的股票成交累计达277亿元。据了解，目前在股转系统方面，对主办券商的风控和审查要求正在加强，主要包括常规性及后续性的 持续督导。“股转系统本身并没有定出更严格的规则，也没有在审查上倾向于更严格，但有明确向券商传递这个思路，要求整个挂牌流程要留痕，要持续督导，券商 在选择项目时的筛选和审查也更严格了。”上述人士告诉记者。

　　关于市场一直议论的流动性问题，张驰则对记者表示，新三板肯定是二八法则的市场，新三板是一个买方市场，而A股市场是一个卖方市场。对于6000家挂牌企 业而言，市场的流动性最终会聚集到20%的企业上去。即使市场的流动性得到改善，也只会是20%的企业流动性得到改善。一旦流动性得到改善，这些企业就可 以进行股权质押融资，一些基金可以退出变现，对新资金进入产生吸引力。也就是说，流动性是一个重要因素，会推动市场的健康发展，但这也是一个水到渠成的过 程。通过分层，一些优质的企业可以被挖掘，再有一些政策利好支持创新层，创新层的流动性自然而然就会得到改善，各方政策的最终导向就是改善流动性。