应对全球货币变局要有定力

　　最近全球主要货币的异动让人眼花缭乱。欧元区的“量化宽松”政策引发了全球主要经济体货币“竞相贬值”，而面对全球通缩的压力，美联储加息预期也再次模糊起来，美联储最新发布的利率决议强调“在开始正常化货币政策立场的问题上可保持耐心”。

　　受到一定管制的人民币汇率也无视央行上调“中间价”的维稳意图，仍然出现明显下跌，连续三个交易日即期汇率逼近2%的跌停值。

　　这些变化对中国央行的应对智慧提出了极高要求。

　　应该看到，受全球主要央行的政策异动，人民币未来的走势出现波动或动荡会成为常态。对于人民币未来的汇率走向，外界普遍看法是，一方面，人民银行不会容忍人民币持续贬值，人民币的持续贬值不仅不利于人民币的国际化进程，而且会加速已经出现的资金外流，持续贬值影响中国宏观经济的稳定；另一方面，又必须看到，在全球货币政策动荡的情况下，仅仅通过汇率干预维稳不仅成本巨大，长期来看也不利于人民币最终成为国际货币。对于中国央行而言，除了不断传递人民币稳定的强烈信号之外，更应该厘清央行货币政策的主要目标，避免在宏观经济稳定、股市、楼市以及汇率等问题上求全责备而导致应对失措，最终顾此失彼。

　　首先，从国际看，在美国经济复苏进程依然没有中断的情况下，美元强势引发的国际资本流向美国短期内不会有太大改变。美元强势，再加上新兴市场经济的糟糕表现，全球货币政策持续宽松的趋势明显。但宽松的货币政策能否把全球经济从通缩的压力下解救出来希望渺茫。欧元区的表现，特别是希腊危机的演化就是一个例证。治疗欧洲经济的病症，是一个极其漫长的过程。这意味着，欧元区的动荡是长期的，欧盟作为中国的第一贸易伙伴，这种动荡势必影响中国经济的稳定。

　　其次，就中国经济自身而言，尽管我们一再强调2014年7.4%的增长速度其实并不低，在中国经济进入新常态的增长周期之后，即使保持7%的增长仍然是一个漂亮的数字，但外界对2015年中国经济的增长前景依然非常担忧，这是人民币汇率短期动荡和资本流出的根本原因。在全球经济再次动荡，特别是新兴市场面临二次危机的情况下，中国不可能独善其身，而且，受大宗商品价格暴跌影响，输入性通缩的迹象已经非常明显，在这种情况下，中国的货币政策应把着力点放到维持宏观经济稳定，确保中国经济既不陷入通缩的危险，也不致出现“失速”危险。

　　在全球经济面临通缩这个共同敌人的情况下，我们最担心的是中国货币政策看不到当下中国经济的主要矛盾或者矛盾的主要方面，丢了西瓜，去捡芝麻。

　　就此而言，笔者建议：其一，在资本项目仍然管制和中国拥有巨大外汇储备的情况下，人民币出现暴跌行情是小概率事件，央行货币政策的选择不应该过度关注汇率的短期波动，应该将此视为人民币汇率市场化的机会；其二，在经济增速下滑，通缩压力极大的情况下，货币政策应该紧盯物价，放弃包括房价在内的目标，及时通过降准降息等常规货币政策工具，释放流动性，避免中国经济陷入通缩的风险。同时，也给美联储加息后中国货币政策提供应对空间；其三，货币政策既不能罔顾流动性紧张的现实而在货币政策上无所作为，又要避免再次出现过去无底线的刺激主义，历史证明，过度放水对于中国经济无异于饮鸩止渴，百害而无一利。马光远