辞旧迎新望汇市风云再起 2016料油市平衡道阻且长

　　2015年可谓是一个“央行年”，瑞士央行、欧洲央行、美联储、英国央行你方唱罢我登场，外汇市场风起云涌，央行之间的角力一直是本年度汇市走势的核心线索；年初瑞士央行黑天鹅事件、欧洲央行两次宽松措施、美联储开启10年来的首次加息 、英国央行的一再推迟都曾掀起了汇市巨浪。

　　 1。年初瑞士央行取消汇率下限，放飞2015年“黑天鹅”

　　1月15号，瑞士央行宣布放弃了坚持3年多的欧元兑瑞郎 1.20汇率下限，瑞郎兑主要货币对全线暴涨20%，其中欧元兑瑞郎暴跌21.48%至历史新低0.9427，美元兑瑞郎暴跌20.93%至三年点0.8053，此后，本年度大部分时间内，汇价走出了长期的超跌反弹走势。

　　瑞士央行官方指出，取消汇率下限，原因是瑞郎已不再被极度高估，以及瑞士经济已具备应对新形势的能力；近来主要货币区货币政策背离度显著增长，这一趋势未来可能变得更为明显；欧元对美元走低已导致瑞郎对美元贬值；瑞士央行认为，执行和维护欧元对瑞郎的最低汇率已没有必要。

　　瑞银评论称，瑞士央行之举太让人意外；显然瑞士央行看到大量资金在涌入境内，断定成本太高；瑞士央行觉得欧洲央行推出QE之后将有大规模资金闯进来，所以需要一份B计划；大家原本都认为这个下限会保持下去，现在不得不重新审视。

　　 2。欧银QE两度重挫欧元，若明年经济欠佳仍可能进一步宽松

　　为了提振欧元区经济，欧洲央行2015年度可谓不遗余力，年初的QE和年末的扩大宽松两度使欧元遭受重挫；欧元兑美元本年度大部分时间一直处于底部区间震荡行情 ，震荡区间大约位于1.47-1.50区间，年度跌幅达9.73%左右；目前欧洲央行对宽松效果表示满意，不过若2016年经济数据欠佳，欧洲央行仍可能进一步宽松。

　　今年年初，欧洲央行行长德拉基宣称，将扩大资产购买规模，计划每月实施600亿债券购买计划，将从3月份开始购买国债，持续到2016年9月底，以期能够提振欧洲增长和通胀，欧元兑美元自此承压走低。

　　然而，经过大半年实施，实际的QE效果却很难令人满意，欧元区的通胀仍旧长期疲弱，经济增长复苏缓慢，兼之受到希腊债务危机和中国经济增长放缓等不确定性的拖累，欧洲央行终于不得不考虑进一步扩大宽松

　　10月22日德拉基终于宣称，欧洲央行将在12月份重新评估QE，或延长QE时间，并暗示不排除进一步降息，欧元兑美元连日暴跌，至12月欧洲央行决议前，已累计下挫近800点。

　　12月3日欧洲央行决议下调存款利率10个基点，并将QE延长至2017年3月，但仍不及市场预期鸽派，欧元兑美元飙升400余点，美指暴跌近300点。

　　会后德拉基明确指出，欧元区2016-2017年通胀会在0.5%；而没有欧洲央行刺激措施的话，通胀只会在0.33%；这表明他相信欧洲央行宽松措施足以提振通胀并刺激经济。

　　 主要货币对2015年涨跌幅

　　 3。希腊危机牵动欧洲神经

　　希腊总理齐普拉斯在北京时间6月27日早晨称，将是否接受第三轮援助协议付诸公投，且随后北京时间07月06日的公投否决了债权人的援助方案，希腊债务危机持续升温，欧元兑美元因而持续承压走低，最低跌至逾三个月低点1.0807.

　　7月14日欧元区领导人一致达成一项协议，准备第三次救助希腊并把希腊留在欧元区，随后第三次希腊援助协议在希腊和德国等欧元区债权人国家陆续得到各国议会的批准，希腊债务危机逐渐缓解，一定程度上提振了欧元。

　　 4。美联储加息，千呼万唤始出来

　　随着美国经济持续复苏，美联储2014年下半年便开始计划08年金融危机后的首次加息，然而其中过程一波三折，通胀的长期低迷，就业增长的波动，以及时不时发生的外部不确定性事件，均令美联储不得不长期保持谨慎，直到2015年年底，才终于开启了加息循环。

　　虽然12月美联储加息之后空头回补提振欧元兑美元反弹，但料2016年欧元仍将承压走低，未来市场走势仍将取决于未来美联储实际加息步伐、欧洲央行货币政策以及欧美经济数据。

　　北京时间12月17日，美联储一如市场预期加息25基点至0.25%-0.5%，耶伦在新闻发布会上称美国经济温和增长，未来加息路径将取决于数据。

　　美联储利率预期点阵图显示，美联储可能在2016年加息4次，每次25个基点；但各大机构对美联储2016年加息的路径预期却意见不一，总的来说美联储的实际加息步伐可能不如点阵图的预期迅速，或加息2-4次，每次25个基点。

　　 2016美元仍是香饽饽，英镑前路朦胧欧元料仍疲弱

　　跨年夜即将到来，投资者们的注意力转向2016年汇市走势方向，美联储加息步伐、欧洲央行货币政策、英国央行首次加息时间、“英国退欧”等因素仍将是影响汇市走势的核心线索；分析师预期2016年美元将温和走强，英镑不确定性增大，欧元料仍疲弱。

　　法农预计2016年美元和英镑将触顶。该行称，一旦美联储加息周期良好进行，2016年年底美元名义有效汇率将触顶；英镑表现将不及美元，在欧盟公投前，明年下半年英镑将迎来新的疲态。

　　该行还指出，货币政策分化将令欧元兑美元和欧元兑英镑承压；欧元兑风险相关货币、商品货币、瑞郎及日元仍将相对具有弹性。该行预期，2016年欧元兑美元料交投于近期低点附近，不过基本预期为跌至平价；欧元区复苏周期将加速，最终限制欧洲央行激进宽松的程度，为2016年底和2017年欧元反弹奠定基础。

　　美联储加息步伐方面，评级机构惠誉调查显示，美联储将循序渐进加息；到2016年结束还会加息四次，每次25个基点；预计2016年美国联邦基金利率区间上端在1.375%；同时该机构预计，2016-2017年度美国通胀率上升。

　　虽然对于美联储的具体加息路径，各大机构观点不一，但升息的大方向却无可争议，在全球央行普遍宽松的背景下，多数机构预期2016年美元将温和走强。

　　法国巴黎银行最新发布的2016年G10货币展望显示，美联储启动加息后，该行依然看涨美元，同时看涨英镑，其余G10货币则均看跌。

　　英镑走势方面，“英国退欧”、“英银加息”和美联储后续加息路径将成为影响英镑兑美元2016年走势的关键因素；虽然英国央行声称将会升息， 但2016年年内是否能够开启加息步伐仍存在极大的不确定性，兼之英国是否会退欧目前仍难定论，料2016年英镑走势存在很大的不确定性，不过考虑到美联储升息进程的推进，料英镑兑美元将会承压。

　　苏格兰皇家银行指出，英国央行加息以及“英国退欧”这两件大事将会主导2016年英国经济走势。该机构称，英国央行或将很快宣布加息，但是可能不会退出欧盟，这两件事将令英国经济在2016年变得更为动荡；预计英国央行会在明年8月加息25个基点，明年年底可能升至1%。

　　该行还预计，英国将从明年6月起举行公投，决定是否退出欧盟；无论加息还是“退欧”都存在很大的不确定性。

　　欧元走势方面，欧洲央行年初的QE和年末的扩大宽松两度使欧元遭受重挫，目前欧洲央行对宽松效果表示满意，不过若2016年经济数据欠佳，欧洲央行仍可能进一步宽松。

　　欧洲央行12月决议后德拉基明确指出，欧元区2016-2017年通胀会在0.5%；而没有欧洲央行刺激措施的话，通胀只会在0.33%；这表明他相信欧洲央行宽松措施足以提振通胀并刺激经济。

　　法国兴业银行指出，欧洲央行12月决议和随后的德拉基讲话令市场失望，但这仅仅意味着，需要更多的低通胀数据和更多令人失望的经济数据才能使欧洲央行进一步降息；法国兴业银行的经济学家们预期，这一情况会在明年3月发生。

　　该行预期，若美国经济在2016年能增长2.05%-3%，而2016年欧元区经济能增长1.5%-2%，则欧元兑美元将会最终跌至平价以下；虽然该行预期在未来6个月中的多数时候，欧元兑美元将徘徊于1.05-1.15区间。

　　 供求平衡道阻且长，2016年年底油市或冬去春来

　　本周公布的美国API和EIA原油库存双双增长200余万桶，此前市场乐观预期遭打脸，原油价格周四再度下挫，NYMEX原油创一周新低36.23美元/桶；2015年原油市场可谓是跌跌不休、惨不忍睹，持续高企的原油供给和疲弱的原油需求不断打压油价，短期来看油市平衡仍旧无望，料2016年第一季度油价仍将承压，2016年年底油市或有一线希望迎来春天。

　　本周公布的美国API原油库增加294万桶，预期减少220万桶，前值减少360万桶；美国EIA原油库存增加262.9万桶，预期减少250万桶，前值减少587.7万桶；受其打压，原油价格再度下挫。

　　供给方面，OPEC会议无果而终，沙特称不会限制原油产量，伊拉克计划明年将再度增加原油产量，且伊朗亦将在2016年年初开始出口原油，料原油产量仍将持续维持在高位；而需求方面，OPEC月报中的中国原油进口数据，以及年底中国欠佳贸易数据和PPI均表明，中国经济增长放缓仍未明显改善，世界原油需求仍旧面临较大下行压力；总而言之，短期内原油市场供过于求的局面难以缓解，料2016年第一季度油价仍将持续承压。

　　12月初OPEC国家在维也纳召开会议，但最终未能达成任何协议，也不再规定每日产量上限，会议在激烈争吵中结束。伊朗更是表示，在其原油产量恢复前不考虑限产——这使油价面临新一轮的下行压力。

　　随后公布的OPEC月度报告显示，11月OPEC日产量增加23万桶，日产量为3170万桶，创三年新高；中国需求依旧低迷，11月原油日净进口则减少了68.4万桶，预计2016年原油需求增长保持125万桶/日不变。

　　伊朗石油部长上周末接受官方媒体采访明确表示，伊朗首要目标是令制裁结束后的原油出口恢复到制裁前水平，并将循例做出油价折让；这使得市场担忧2016年伊始制裁解除后，伊朗重回国际油市加大供应过剩。

　　沙特石油部长周三称，沙特不会改变其石油产出策略，将满足客户需求，不再进行石油限产。他还称，沙特准备好满足市场的额外需求，如果客户有需求，沙特会做出反应，并且沙特有对需求做出反应的能。不过由于油价日内已大幅下跌，市场对此言论反映平淡。

　　不过，世间万事，物极必反，油价的长期疲弱必将引发市场的自我调节，在市场“无形之手”的作用下，原油市场供过于求的局面不可能一直保持，2016年下半年油价可能迎来黎明。

　　德国商业银行指出，非欧佩克国家原油产量正在以20年以来的最快速度迅猛下降；该行预期，油市供过于求的局面将在2016年年底得到消除，因此，油价可能将在2016年下半年明显回升。

　　展望2016年油价，多数机构仍旧看空。国际货币基金组织IMF昨日表示，2016年原油价格可能暴跌至每桶20美元。

　　高盛认为按照现在的交易状况，到明年年底油价将从30多美元一桶下降到20美元，继续多年来的低迷走势。

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