降息后再下调正回购利率 央行延续宽松基调

26.11.2014  12:27

降息后首次公开市场操作,正回购量缩价减,延续了货币政策的宽松基调。

  25日,央行虽持续开展14天正回购,但操作量仅为50亿,创下正回购约1年半来的新低量,中标利率也走低了20个基点至3.20%,打破了此前1个多月维稳的格局,年内第四次下调。

  回顾历史,当基准利率调整政策出台后,随之而来的是公开市场利率变动。如2012年7月降息,公开市场上7天逆回购利率当即下调了15个基点,14天逆回购利率也下滑了10个基点。同年6月降息后,28天和91天正回购利率分别下调5和9个基点。

  正因为此,市场对昨日正回购利率下行并不意外。

  民生银行金融市场部首席分析师李志强告诉上证报记者,正回购利率下行,是为了与降息同步,而缩量是为了增加资金净投放,缓解本周资金面紧张格局,说明央行还是在努力安抚市场。

  在此预期下,昨日正回购利率的“出炉”也颇具戏剧性。早盘,当50亿正回购招标完毕后,中标利率仍持平3.40%的传言一度扩散开来,其后,央行才公告中标利率下行20个基点。这一转变,也令反应灵敏的国债期货上演了一出探底反弹行情。

  虽然此次20个基点的降幅小于降息幅度,但与今年前三次正回购利率下调一样,业内人士仍将其视为央行引导资金利率下行的重要举措。

  “降息之后继续正回购利率下调,反映出央行降低实体融资成本的意愿非常强烈。”民生证券研究院执行院长管清友说,目前同业拆借市场14天利率高于正回购利率,央行此举有引导资金利率下行之意,当前实体经济低迷,若融资成本仍无法继续下降,央行未来还会继续下调正回购利率。

  央行如此“良苦用心”,也终于令昨日银行间市场资金面恢复到均衡状态。

  据交易员透露,昨日一开盘,便有大型商业银行开始融出隔夜品种资金,资金面较前几日有放松迹象。其后随着600亿国库现金的投放,市场紧张氛围逐渐消除。

  “虽然交易所资金价格受打新影响冲高,但银行间市场资金面渐复平衡。临近收盘,甚至有隔夜品种减点融出。”交易员透露,此景与前几日大不相同。

  这也得益于央行“多管齐下”驰援流动性。昨日,央行和财政部开展了600亿国库现金定存招标,中标利率为4.56%,创下今年5月份以来的新高,显示机构对跨年底的3月期存款需求旺盛。

  至此,展望未来央行货币政策走向,一个不可忽略的背景是,降息后人民币汇率近期连续贬值,如昨日盘中即期汇率一度创下近2个月新低。业内人士称,这令外汇占款渠道投放基础货币持续阶段性放缓预期加大,后续货币政策采用多种方式继续放松可能性不小。

  中金公司债券团队昨日称,随着降息后人民币开始贬值,外汇占款可能继续减少甚至流出,再加上最近几个月随着国际油价和大宗商品价格下调,通胀趋势项环比加速下跌,倒逼货币政策加速放松等因素,因此,未来货币政策的放松大概率采用降准、降息、重启逆回购等方式。