机构追逐五千亿定增市场:九成有折价难逃破发风险
理财周报记者 李沪生、谭楚丹/上海、深圳报道
定增市场一直是机构追逐的盛宴，这样的盛宴今年为市场贡献了超5000亿元的资金，相比IPO和新三板的投资，机构对定增态度明显更为热切，在参与的6096笔定增中(今年以来截至11月4日，下同)，仅基金公司和券商(包括基金专户子公司及券商直投子公司)就占到了653笔，占比超过一成。
从机构角度来看，财通依然延续了去年的势头，继续以71起定增傲视群雄。
机构追捧、放弃，定增成功、破发，市场有自己捉摸不定的规律。
通道业务数量加剧
275家公司，334次定增，总募资金额超过5000亿元，2014年的市场可以称为定增的元年。
在这334次定增中，拆分成详细投资者，共有6096笔，平均每个月就有20笔。剔除自然人与其他机构后，理财周报记者发现，仅基金公司与券商参与(包括基金专户子公司及券商直投子总司)就占到了653笔，超过总数的一成。
这样的热情无疑超过了今年市场对IPO和新三板的追逐。
兴全专户投资部投资经理王明旭表示，IPO新规之后，机构中签率非常低，而新三板流动性很差，注定不是基金的主战场。“其实IPO跟定增是有本质区别的，IPO是一个无风险套利的机会，定增还是二级市场选股。”
国泰基金[微博]财富管理中心投资总监张则斌也对记者表示，IPO的中签率低，且报价方式为均价；定增则是竞价方式，取决于对上市公司基本面的判断，虽然锁定成本在一到三年，丧失了流动性，但量大与折扣都是优势。
这一观点也代表了基金公司的普遍想法，超过60家基金公司参与了今年的定增市场。其中风头最甚的依然是去年的黑马财通。
自2013年以来，财通基金[微博]就被业界打上了定增的标签，据相关方统计，财通基金2013年共计参与定增36起，而今年来截至11月4日就已有了71起。
财通专户理财部副总监黄元华坦言，虽然产品众多，许多以定增为主要或唯一投资标的产品不排除会有一些接近，甚至同一系列的产品会有类似，但从大层面来看，却不存在同质化，从产品类别、结构、标的，具体细化到资金池管理都有差异。“我们100多个产品覆盖了市场上所有的行业、个股，不同的结构以及能够想得到的设计出来的产品。”
但总体来说，由于定增产品的量不断扩大，通道定增业务的数量也急剧加大。
“通道产品背后可能是私募、个人投资者、企业等，由于定增的高门槛，可能拿不到一份，就只能靠公募基金。当然也有一些不希望自己出现在上市公司股东名单中的机构，也可以通过这样。”沪上一家大型基金公司专户部基金经理透露道。
其甚至直言，通过通道来投资股票会令公司非常被动。
沪上另一基金公司内部人士对记者解释道，通道业务和主动业务差别非常大，主动业务是公司自己发行的产品，在对业绩负责的根本上，一定会分散投资，“即使一个产品规模很小，我也会参与8只到10只的定增，对风险有严格控制。它业绩好业绩坏关系到我们公司的声誉。通道业务不一样，客户会有想法，会提出想要的票。”
对于券商资管而言，定增正逐渐成为投资新方向，越来越多的券商资管开始组建团队专攻定增。
沪上一名券商资管人士表示，“定增产品受券商资管欢迎，主要因为这类产品很好做。一发就能发很多个产品，规模一下就能冲上去，盈利能力和利润能力不差。相较定增产品，要想通过纯股票型集合理财冲业绩，很累。”
据了解，在模式上，定向增发的资管产品主要为两类，一种是投向单一上市公司的定增项目；一种是投向多家上市公司的定增项目池，分一部分出来打包做成资管产品。此外，还有一些结构化产品，专业投资者认购劣后部分，优先级作为固收类产品出售。
招商证券(13.27, 0.39, 3.03%)方面总结，其将定增类产品规划在资产管理业务产品谱系中，确定定增类产品为未来重点发展的产品线。定增项目具有资金容量大、折价具备一定的安全垫、募投项目成长性强等特点，预计在未来几年内持续是优质的投资品种。
折扣非定增选股标准
“定增”市场的火爆，带动了券商两个业务板块的业绩。根据wind统计，今年以来定增市场，仅从承销方面，共有58家券商投行受益。
在承销家数及金额方面，中信建投无疑摘得今年以来的“桂冠”，共担任16家上市公司定增的承销商，涉及募集资金合计304.67亿元。
中信证券(13.89, 0.26, 1.91%)、华泰联合、海通证券(11.06, 0.18, 1.65%)紧跟其后，各承销14个定增项目；西南证券(10.54, 0.00, 0.00%)与国泰君安各承销12家；广发证券(12.76, 0.29, 2.33%)承销11家。
若从承销与保荐费用来看，海通证券以近4亿“独占鳌头”。中小券商安信证券、华英证券分别以2.20亿、1.86亿的定增承销收入“逆袭”，分别排在第2、4位。
而纵观基金主动参与的定增公司，不难发现，参与量大的均为发行价较低的公司。参与数量最多的前四起均发生在京东方身上，华安、平安大华、民生加银和华宝兴业分别参与42.86亿股、28.57亿股、23.81亿股和6.57亿股，而京东方的发行价仅为2.1元。
可以看到，在机构参与量前五十名中，上市公司发行价均未超过10元，而发行价格过高的上市公司定增基金则参与的量均不大，例如全国社保基金111组合和112组合分别参与了银江股份(30.130, -0.41, -1.34%)的定增，获配2.04万股和2.44万股，银江股份发行价为24元。
但大多数基金公司可能更看重的是折价率，黄元华表示，财通非常关注报价方式，“不仅是看公司未来的成长，折价这一块也是比较关注，我们还是希望拿一些折价率高的票，起步的时候能有一个比较充裕和安全的保证”。
其解释道，报价方式归根结底还是“价高者得”，而报价一样，就是资金量多者得。
张则斌也承认，基金公司在参与定增中会出现三档报价，竞价取决于对上市公司基本面的判断，“三档是同时报的，基本面好、项目好，报价就高，相反就对公司会要求一个更大的价差来做安全垫的保护”。
Wind统计显示，折价率最高的为鑫富药业(30.65, -2.47, -7.46%)，高达76.89%，但其此次定增并未针对机构。有机构投资者参与的折价率最高的公司为信威集团(40.91, -0.95,-2.27%)，折价率73.1%，中信证券、信达澳银基金、兴业财富资管、财通基金分别参与1116.78万股、1735.6万股、4188.48万股和4841.36万股。
