尾盘跳水疑云重重 私募无惧亏损反加仓

    随着沪指步步紧逼3000点，股市似乎进入了牛熊市的楚河汉界白热化博弈阶段。本周前两个交易日，上证指数连续下挫，再现千股跌停局面，暴风雨式杀跌，无疑让投资者感到绝望。所谓希望越大失望越大，周三众多利好支撑下，沪深两市虽然报复性反弹，但好景不长，周四指数尾盘急速跳水，晚节不保。

    中投在线表示，目前A股处于“内忧外患”局面。“外患”是指处于人民币贬值导致全球金融危机恐慌情绪以及美联储是否开启加息影响，而“内忧”则是指当前市场信心不足、清理场外配资大限将至、券商高管违纪行为等多重因素。从近期表现来看，磨底可能是一个反复的过程，大级别的行情还需要时间来酝酿，投资者应理性看待反弹，切忌盲目追高。但从中长期角度看，随着基本面逐步向好，部分价值股已初露锋芒，A股未来上行空间巨大。

    “内忧”不除 A股反弹难起

    “清配资、紧两融、限期指”，短短三个月不到的时间里，A股市场经历了一场前所未有的快速去杠杆风暴。

    伴随着市场调整出现的主动与强制平仓，融资融券余额由22730.35亿元的历史高点急剧下行至日前触及的年内低点9622.62亿元，不到三个月骤降逾1.3万亿元，速度之快、幅度之大出乎市场预料之外。数据显示，截至9月11日，完成清理资金账户3255个，占全部涉嫌场外配资账户的60.85%。

    针对场外配资的清理整顿已启动“快进模式”，目前进入“最后时刻”。

    元普投资董事长张强表示，监管层从5月开始表态严查场外配资，近期加大了力度和动作，发文要求券商进一步整顿违法违规账户。预计配资业务停止可能带来杠杆资金规模缩减7000亿元左右。虽然短期给投资者和机构带来了损失，甚至质疑声不绝于耳，但在张强看来，“刮骨疗伤虽然有致命的痛，但也能够给市场带来一个健康的机体。”

    与此同时，证监会也在不断加大痛击股市毒瘤“内幕交易”等违纪问题。

    继中信证券总经理程博明因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查后，中纪委16日宣布，证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪，目前正接受组织调查。

    值得一提的是，算上此次被查的程博明，中信证券的核心决策部门——执行委员会中，已有半数成员被查。而张育军是证监会继李志玲、李量、刘书帆之后，近三个月以来被查的第四人，而且职位越来越高，频度越来越密集。

    中投在线注意到，就在今年7月，程博明还接受了专访，特别谈及了此次救市。其当时表示，“救市过程是一次社会自组织和自学习过程，没有成熟的经验可以借鉴;每一天的救市经验被迅速迭代，从而改进后续救市手段。”而张育军此前曾主导救市工作，多次召集券商、基金等业内高管研究救市策略。同时，在本轮清查配资行动中，张育军一直是主要负责人

    据统计，证监会近期已向公安部门集中移送了22起涉嫌操纵市场、内幕交易、利用未公开信息交易及编造、传播虚假信息、非法经营等犯罪行为的案件。其中，内幕交易达7起，不少涉及证券从业人员。

    今年以来，随着监管力度在加强，证监会正式启动刑事移送程序的案件总数已高达近50起，彰显了证监会对违法违纪零容忍的决心。

    “外患”难消 后市风险尚存

    近期，中国股市的剧烈震荡，加上受中国完善人民币汇率报价机制影响，人民币兑美元汇率出现一次性较大幅度贬值引发国际社会关注。有关中国经济可能“硬着陆”的议论再度密集出现。

    对此，央行研究局首席经济学家马骏表示，当前中国股市出现的震荡并不反映经济基本面，他预计中国经济会在未来两到四个季度之内逐步好转，而外界则无需担心人民币会继续贬值以刺激出口。今后2到4个季度，中国经济的表现会明显好于国际上某些市场人士的预期。

    另一方面，本周五(9月18日)北京时间凌晨两点，美联储将公布9月利率决议，其是否会开启近10年来的首次加息进程。在此背景下，投资者正加速撤离新兴市场以寻求避险，这也迫使部分国家正在行动以减少加息冲击，例如巴西和马来西亚。

    据中投在线统计，1994 年以来的三轮首次加息中，上证指数在首次加息后的 1 个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表现也不佳，不过这可能和中国的国内因素关系更为密切, 因为在 1994 年、2004 年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。不过，1999 年中国股市曾经在前期暴涨，在 7 月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。

    中投在线表示，尽管中国目前同样遭到美联储加息影响，但3.56万亿美元的外汇储备却令其他所有国家相形见绌，中国也将成为承受能力最强的国家之一。而且中国股市很大程度上对海外投资者是封闭的，驱动股市的主要是国内因素。虽然在投机狂潮时会令决策者头疼，但可能令中国股市与其他国家市场相比免于受到美联储政策的影响。

    跌无可跌 私募“逆风而行”

    据中投在线数据统计，8月底，40.43%的基金经理计划增仓，近13%的基金经理预期将大幅增仓;42.55%的基金经理选择维持目前仓位，静观其变;仅17.02%的基金经理表示，将在9月降低现有仓位。

    其中持仓在八成以上的私募基金占比为35.47%，有59.88%的私募将股票仓位维持在四成以上。总体来看，基金经理对9月市场趋势持偏乐观态度，大多倾向于维持仓位或逐步加仓。

    新价值投资董事长罗伟广表示，现阶段仓位依然很重，市场越跌我们的仓位就越重，尽管活得很艰难，也有产品净值压力，但我们在反复腾挪中坚持了较高仓位。A股的估值已经不贵，蓝筹股已经便宜，沪深300的市盈率仅有11倍，市净率是1.5倍，而标普500的市盈率为20倍，市净率为2.5倍，标普500的估值比A股蓝筹股的估值高70%，并且是在美国处于加息周期，A股处于降息周期的背景下，A股蓝筹股的估值具有吸引力。

    尽管牛熊分界还未明朗，但始终秉持“价值投资”策略的元普投资张强依旧坚信自己的理念，成立“金牛价值投资1号”，选择抄底建仓。

    元普投资董事长张强认为，从去年底到今年中的这轮牛市可定义为杠杆牛，因此去杠杆也是这轮剧烈震荡的主要原因。随着配资清理的逐渐完成，风险释放高峰已过,短期连续杀跌后，存在技术性反弹需求,大盘短期将在3000点至32000点上下震荡，10月中旬或将看到底部。

    张强进一步表示，从中长期来看，随着经济基本面回升、流动性企稳，经济大概率会在四季度迎来温和复苏。6月份以来，大幅震荡已经使A股市场整体估值逐步进入合理区间，部分低估值高股息率的价值蓝筹股已吸引中长期价值型投资者配置，结构性机会已显现，未来价值投资或将大行其道。