注册制＝狼来了？新三板才是真正的“创业”板

    近日，中国资本市场迎来又一轮热炒，注册制要来了的消息不断刷屏。在这一消息的背后，有人喜有人忧，尤其是对于新三板挂牌公司来说，注册制似乎就像狼来了一般。

    一些专家认为，注册制的推出对新三板将是一个灾难，例如某券商新三板研究员认为，注册制利空新三板，其推出将会给新三板带来冲击。不仅市场增量企业会选择登录主板，存量优质挂牌公司也会转到主板。

    但是，被热炒的注册制对于新三板来说真的是狼来了吗？数据证明并非如此。

    之所以会有注册制对新三板造成冲击的论调流传，很大原因在于，外界对于注册制存在两大误区：一是注册制＝备案制；第二是注册制对企业没有盈利要求。

    事实并非如此。事实上，注册制的核心是信息披露，即审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。

    但是，这并不意味着新股发行只需要备案，而不需要经过严格的审查。注册制只是说有利于节省审核时间，更加注重事中事后监管，而且券商将担负起更大的规范作用。

    另外，注册制并非意味着对企业没有盈利要求，以注册制实行最成功的美国为例，就算是纳斯达克这样的“二板”市场也依然存在净利润的要求，例如最高层次的纳斯达克全球精选市场（纳斯达克最高层）上市标准之一就是：净利润前3年合计超过1100万美元，且前两年每年超过220万美元，同时前三年中每年均有营业收入。

    在两大误区之外，对于注册制会对新三板造成巨大冲击的论断，很大原因在于对新三板本身实力的轻忽。事实上，新三板优质企业离开新三板的意愿是否会如预想那般强烈，还未可知。

    首先，不管是在新三板挂牌还是在A股上市，企业首先要考虑的就是先融到资，如果这些优质挂牌企业能在新三板融到资，那他们就未必会逃离了。那这些优质挂牌企业融资情况又是如何呢？

    统计数据显示，截至2015年11月，新三板融资规模已经达到1182亿元，实际募集1048亿元。另据今年前十个月的统计显示，新三板的定增融资规模已经高于创业板。

    对于新三板优质企业来说，如果能够解决融资难问题，从更能拿钱的新三板跳向并不确定的创业板似乎并不划算。

    以中搜网络为例，在登录新三板之后，中搜网络于2014年进行了两次共3亿元的定向增发，用于产品开发、大数据云计算业务板块的发展。两轮定增，对中搜网络的业务培植效果明显，资料显示，依托两次定增资金，中搜网络在产品升级、业务扩展上取得明显进展，进一步完善了中搜的生态链条。

    其次，随着新三板分层的正式落地，优质挂牌企业基本都能进入创新层，这些优质挂牌企业在储架发行制度的便利条件下，增发募资将更加容易和便利。对于优质企业来说，进入新三板的创新层后，最大的好处便是能快速实现融资，从而促进自身业务的发展。相关文件已经明确表示，对创新层企业的融资与再融资将作出适当的政策倾斜，包括储架式发行等系列创新手段，都会优先在创新层中得到实验和推广。

    事实上，新三板的诸多政策，体现了为高创新性企业服务的特性。随着新三板市场快速发展，已成长为创新创业型、成长型中小微企业发展的平台。

    另一层面，新三板市场，打破了传统的我们认为的只有赚钱企业才是优质企业的误区，可谓开启中国资本市场新的实践视角，走出重构中国企业价值评估体系的重要一步，对于优质企业来说，留在新三板，或许比赌博创业板更有前途。