对冲基金告别“吃肉时代”，私募大佬如何运筹帷幄

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    2015年9月的一个上午，窗外下着朦胧下雨，“一阵秋雨一阵寒”，上海的天气渐渐凉了起来，北外滩的办公楼里到处都是忙碌的身影，复印件的光束来回扫动发出刷刷的声响，工作人员抱着一叠叠资料往往返复印室与会议厅。会议厅里这位在上一波行情中叱咤风云的私募大佬张强正对着一沓厚厚的资料向旁边褐发碧眼的外国人摇“NO...NO...NO，Gary，我觉得这边的资料和数据需要补充一下，参数可以更加细化，还有安全系数再提高一点。” Gary来自美国华尔街，曾经是高盛的一位著名分析师，还是“全美总统学术奖学金”的获得者，热爱数学和概率统计，他正在对目前中国的这家阳光私募基金(元普投资)的套利策略进行修改，以应对目前复杂的形势。

    期指限仓前后两个天地：“以前吃肉，现在喝汤。”

    自从中金所开始对股指期货进行限制开仓后，国内对冲基金行业是两个天地。

    张强忙完之后转过身来：“以前是吃肉，现在是喝汤，中金所的限仓令对整个行业还是有挺大的影响。你看，现在我们元普投资45人的投研团队，全部都在加班加点调试新策略，更新方案，寻找市场新的确定性机会。”

    通过中投在线统计2015年以来收益前30套利型对冲基金的数据，我们发现，这30家套利型的对冲基金近六个月以来的平均收益25.48%，而前三月的平均收益是15.94%，5月28日以来的后三月的平均收益已经降到9.55%，尤其是中金发布四道金牌之后，这个月的收益目前平均2.01%。

    从这些数据我们可以很清楚的看到套利策略对冲基对于5月28日以后的3个月股票市场的波动风险是能够非常有效的进行对冲，实现其避险功能。

    而经过中投在线研究中心进一步分析：元普投资量化对冲月月盈1号，和海证2号基金、汇方套利1号、重阳对冲1号四家对冲基金产品甚至在股灾的三个月中取得了超过30%的收益，分别三个净值增长30.27%、37.29%、30.86%、32.07%，而这四家基金在股灾前的表现分别15.3%，12.91%，0%，-7.65%，也就是说只要选择合适的套利策略股票市场的大幅波动甚至给这些对冲基金带来一些确定性机会。

    转折主要发生在中金所下发四道金牌之后，8月以来套利型对冲基金净值增速明显放缓，中投在线研究中心数据显示这30家对冲基金平均净值增长仅2.01%为年内最低，甚至其中13家净值出现回撤。难怪元普投资总经理张强感慨：之前吃肉，现在喝汤。

    吃着“碗里”还得看着“锅里”

    习惯了吃肉的对冲基金经理们，接下来的路到底该怎么走?

    谈到接下来的打算，张强望着墙上的字画“天道酬勤”若有所思，虽然8月份元普量化对冲月月盈1号虽然取得了10.7%的收益，但是张强仍然不是很满足：“干我们这行，今年想明年的计划，今天做明天的操作，总是要提前市场一拍，必须得吃着‘碗里’还得看着‘锅里’，不然不但连汤都喝不到，还得买单。”

    “如果是开放的规则，按照正常运作，下半年应该还能净值再增长10%-20%，现有政策之下我们只有变换策略，减持原有的套保仓位，当真正的避险基金都无法避险时，我们只能退守到更加偏防御的固定收益类投资品种了!”

    “我们希望监管层对量化交易和刚刚在中国市场兴起的对冲基金这个行业能够更加的包容一些，不要一棍子打倒了所有的量化对冲和高频交易。”元普投资张强的一席话道出了目前很多国内对冲基金的心声。