人民币加入SDR以及美联储加息 人民币汇率将发生怎样变化

　　在探讨人民币加入SDR篮子对人民币汇率将产生的影响之前，数据分析师希望可以尽可能完整、客观的解释SDR究竟是什么。SDR是由国际货币基金组织在1969年作为一种补充国际储备资产创造出来的。SDR的价值最初被定为0.888671克纯黄金的价格。1973年后，SDR被重新定义为一篮子货币。 目前，美元、欧元、英镑和日元在篮子里的固定占比分别是41.9%，37.4%，11.3%和9.4%。SDR的价值则是篮子里每种货币相对于美元的价值(美元本身为1)按照某一方式的加权总和。 但是这一计算方式并不直接使用固定占比——每种货币的真实占比也受到该货币当天汇率的影响。

　　从1999年开始，德国马克和法国法郎被欧元替换。竖直的黑色线代表国际货币基金组织重审SDR篮子后，篮中组成货币和各组成货币的占比被调整、改变的生效期。因为重审每5年进行一次，决定后一年生效，故黑色竖线对应1986、1991、1996……2006和2011年。下一次为2016年，届时，人民币将会加入。这也正是黑色线位于彩色线不连续处的原因。 例如，代表日元的深绿色线在2011年时不连续，因为2006至2010年，日元的固定占比为11%，而2011年至2015年，日元的固定占比被下调至9.4%。真实占比则间接被下调。

　　由上图可见，2001年至2005年，SDR相对于美元升值。这体现了美元当时的贬值，尤其是相对于篮子里第二大占比货币欧元的贬值。在第一张图中可见，2001年至2005年间，美元的真实占比逐渐下降，而欧元的真实占比逐渐上升。

　　上图中，日元相对于美元汇率太小，所以在图中代表日元的是一条接近0的直线。相比于英镑和欧元，SDR相对于美元汇率的波动没有那么大。因为在1999年之前，德国马克和法国法郎相对于美元价值低于1，在上图中难以直观将这两种货币的波动性与SDR的波动性比较。数据分析师计算出SDR和篮子组成货币(除美元以外)在1984至2013年间相对于美元汇率的平均日波动率，以便于作出客观的比较。

　　由此可见，SDR的平均波动率最低，是25.26%。 日元、英镑和欧元的波动率都超过40%。德国马克和法国法郎1984年至1999年的平均波动率都超过50%。 相对于组成货币，SDR的价值要稳定的多 。这是当初创立SDR的一大目的。用SDR，而不是SDR篮子组成货币中的某一种货币，对货物等进行标价，可以减少汇率波动带来的风险。也正因为这个原因，国际货币基金组织要求中国尽快取消人民币和美元汇率的挂钩，让人民币自由浮动。因为如果人民币和美元的汇率关联不取消，人民币加入SDR篮子实质上就加重了美元的占比，违背了SDR篮子多元化、分散风险的原则。

　　截至目前，世界货币基金组织发行的SDR为2040亿(单位：SDR)。这和截至2015年一季度全球官方外汇储备总额相比并不算多——全球官方外汇储备总额折算成SDR高达43960亿。全球官方外汇储备中约三分之二是美元储备，排在美元之后的是欧元、日元、英镑等。人民币被包含在“其他”项内，所以不超过总储备的3%。由此可见， 人民币加入SDR篮子对人民币需求、汇率的冲击在短时间内是有限的。

　　2015年12月17日，美国联邦储备系统近10年来首次上调短期利率，宣布将利率上调至0.25%-0.5%的目标区间。近半年来，受到对美联储加息预期、中国货币宽松政策、以及法国巴黎恐怖袭击事件等多种因素的影响， 人民币相对于美元持续贬值。对于那些担心因此而国际购买力受到影响的中国家庭来说，人民币加入SDR篮子恐怕是“远水解不了近渴”。而且因为中国经济增速放缓，人民币与美元脱钩有可能对人民币产生贬值压力。

　　国际货币基金组织让人民币加入SDR篮子的决定代表了该组织对中国政府持续推进金融市场和货币市场自由化的信心和支持。从长期来看，如果中国政府在人民币汇率自由浮动和人民币自由兑换等关键点上取得显著成绩，赢得国际金融机构及投资者的信任，人民币离岸需求上涨、致使人民币升值是有可能的。

　　无论人民币是升值还是贬值，最关键的还是逐步开放中国货币市场，让市场的力量来决定人民币的价值。这对于中国经济长期、健康的发展是有利地。从这个角度来说，人民币加入SDR篮子着实是一个重要的里程碑。

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