中国社科院专家：中国下半年或面临热钱流出压力

　　2014年第二季度，发达经济体总体上企稳回升，美联储退出量化宽松(Q E3)政策可能在2014年10月正式退出，并可能于2015年二季度前后首次加息。同时，日本与欧洲正在积极采取宽松的政策或措施，稳定经济和国内金融市场。值得注意的是，由于下半年美国经济复苏、美国正式退出量化宽松的货币政策(Q E3)，我国在下半年可能会面临一定程度的热钱流出压力，国内货币政策应该对此提早做好政策储备。

　　发达经济体曲折复苏美国量化宽松退出

　　2014年第二季度，发达经济体总体上企稳回升，比较重要的两点为：1)美国在就业市场、房地产市场和消费零售市场进一步回升，美联储退出量化宽松(Q E 3)政策可能在2014年10月正式退出，并可能于2015年二季度前后首次加息；2)日本与欧洲正在积极采取宽松的政策或措施，稳定经济和国内金融市场。总体上来讲，发达经济体中的美国与日欧出现政策上的分化，一方美国在收紧货币政策，另两方(日本和欧洲)在实施宽松的货币政策。值得注意的是，由于下半年美国经济可能从一季度的G D P环比折年率- 2 .9 %上升逐步至潜在产出(3%)以上(我们预计3、4季度美国季度G D P环比折年率均为3 .3%)、美国正式退出量化宽松的货币政策(Q E 3)。

　　展望下半年，逐步回升的美国经济与量化宽松政策正式退出，可能使得热钱开始回流美国等发达经济体。按照我们构建的月度热钱监测体系和预测模型，我们预计下半年我国存在热钱流出的风险，货币政策需要提前对此做好防范措施。

　　美国经济下半年企稳回升至潜在产出水平附近、正式退出量化宽松政策(Q E 3)等因素可能使得我国在2014年下半年有热钱流出的风险。

　　预测热钱流动的三因素模型-人民币升值预期(相对于美元)，中美利差和经济增长差异，这三个因素影响热钱流动。

　　2014年下半年热钱可能流出中国。根据我们的预测，美元汇率可能伴随着量化宽松政策的退出而走强；同时，我们预计中美利差可能缓慢收窄；美国G D P增长2014年下半年逐步抬升，而中国2014年下半年可能基本持平。按照我们的三因素模型，综合汇率趋势/中美利差/基本面差异在2014年下半年的变化趋势，我们认为热钱可能在2014年下半年流出中国。货币政策应该在热钱流出之前，做好应对预案，保证基础货币的适度充足。

　　中国经济：二季度改善，有信心完成全年目标

　　根据国家统计局公布数据显示，初步核算，上半年国内生产总值269044亿元，按可比价格计算，同比增长7 .4%。分季度看，一季度同比增长7 .4%，二季度增长7 .5%。从环比看，二季度国内生产总值增长2.0%。总体来说，二季度中国经济温和改善，全年完成7 .5%左右的增长目标虽然具有一定的压力，但有信心完成。我们预测我国2014年3、4季度GDP同比增速分别为7 . 5 %和7 . 6 %，全年GDP同比增速为7.5%。核心基准假设为：下半年房地产增速逐渐回落至10%，消费增速稳定在12%，出口名义增速为7 .5%，基建投资增速为28%。

　　2008年国际金融危机之后，随着人口结构、劳动力成本等要素禀赋的变化，我国经济潜在增速正在经历一个系统性下降的过程，应该逐渐适应经济增长新常态，积极改善经济增长结构，实现有质量增长和可持续增长。

　　二季度宏观经济运行改善，有信心完成全年目标

　　2014年二季度，G D P同比增速为7.5%，较2014年第一季度上升了0.1个百分点，与2014年全年G D P增速目标一致。宏观经济总体上在平稳改善，但是面对全年经济增长目标，下半年仍有压力。随着一系列稳增长措施的加强落实、海外经济复苏对出口的拉动，我们对全年完成7 .5%左右的G D P增长目标依然充满信心。我们预测2014年3、4季度G D P同比增速分别为7.5%和7.6%，全年G D P同比增速为7.5%。

　　面对全年G D P增长7.5%左右的目标，我们认为目前实现起来仍有一定的困难，但考虑前期稳增长措施的进一步落实、海外经济的稳定复苏、房地产市场的调整温和等多方面因素，完成全年经济增长目标应该不成问题。
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