上市药企转型医疗，该如何开处方？

    随着中国政府不断释放医疗服务市场的政策红利，完善医疗服务体系和鼓励社会资本办医，上市企业出现投资医院的趋势，仅2015年A股上市企业投资医院案例就达31起，涉及金额近60亿元。上市企业投资医院案例中又以上市医药企业更为突出。据不完全统计，自2013年至2016年2月，近40家上市医药企业投资医院，占全部上市医院企业的35%。

    理实国际认为，上市医药企业如此集中的投资医院不仅仅因为医疗服务市场政策红利的释放，更由于医药改革导致医药企业利润空间下降，加之行业内的竞争日益激烈，因此在医药业务板块之外寻求外延式的增长是上市医药企业的战略诉求。根据理实国际对医药企业的发展战略研究，医药企业的优选外延式发展路径是由生产医药产品向生产健康产品延伸（服务人群的延伸）或由生产医药产品向提供医疗服务延伸（产品向服务的延伸）。上市医药企业投资医院符合医药企业自身战略发展方向、内在价值链延伸以及外在大健康产业链发展融合需求的。

    上市企业投资医院的模式主要有收购／新建医院、与公立医院合作共建医院、托管公立医院、医院工程建设、医院后勤建设以及建立网络医院等，而上市医药企业的投资模式集中于收购／新建医院。例如2013年康星药业斥资6.93亿元的收购佛山禅城医院60%股权；2013年贵州百灵收购贵阳市天源医院100%股权，并以超募资金2500万元对天源医院增资；2014年三诺生物投资新建北京三诺健恒糖尿病医院；2015年康美药业在怀集县投资6亿新建一所三甲医院；2015年人福医药出资5.5亿收购钟祥市人民医院。

    理实国际认为，尽管投资者对新建医院拥有决定控制权，但新建医院面临较长的审批和建设流程，重资产投入大以及盈利周期长，面临较大运营风险。另一方面，相比新建医院，通过并购获得的医院则培育期较短，医疗机构人员配备到位，可在短期内迅速成长。根据理实国际在医疗服务行业多年投资并购的经验来看，被收购的医院或存在运营方面的问题，加之近两年资本市场对医院收购的热度不减，标的估值较高，因此找到合适的医院标的，有效的整合并购医院资源以及通过风险控制有效增值成为上市医药企业在并购医院时需要关注的重点。